經濟
大宗商品低位現買盤 憂重啟「縮表」 美長短債息差升
【明報專訊】美國總統特朗普上周五提名被視為「通脹鷹派」的美聯儲前理事沃什擔任美聯儲主席後，美元隨即轉強，黃金及白銀價格大幅下挫，避險資產猶如風險資產般急劇波動，不過昨晚大宗商品價格有所喘定，似乎低位出現買盤。即使美匯指數昨晚漲至接近97.5，現貨金價仍V形反彈，回至每盎司4700美元以上，收復全日大部分跌幅，銀價亦回升至80美元以上。倫敦期銅價格昨曾低見每噸12,414.50美元，跌幅5.7%，其後跌幅收窄至2%。
美國1月ISM製造業指數升至52.6，是製造業活動12個月來首次恢復至50以上的擴張水平，也是2022年以來最大幅的擴張。美股三大指數午夜前反彈。美國10年期國債孳息率則繼續在4.25厘左右的高位徘徊。由於美伊緊張局勢緩和，國際油價昨晚回落4%。
美ISM製造業一年來首擴張
由於沃什反對量寬，傾向減少美聯儲對市場的干預，因而被歸咎為此次市場波動的觸發點。沃什一直抨擊美聯儲放任其資產負債表擴張，令市場揣測他上任後可能恢復「縮表」，將目前處於6.6萬億美元水平的資產負債表規模進一步縮減。美國30年期與兩年期國債孳息率之間的差距，曾推高至1.35厘，兩者息差接近2021年以來最大。市場恐重啟「縮表」可能會令美國長債息走勢，與降低長期借貸成本的目標背道而馳。
PGIM固定收益聯席投資總監Greg Peters指出，反對資產負債表擴張的沃什，卻希望降低利率，這是一個矛盾點，也是孳息率曲線趨陡的原因。若相信沃什的言論，他不喜歡透過擴大資產負債表來遏抑債息，將意味推動債息下滑的責任就落在財政部身上。
彭博社指出，沃什認為美聯儲過度干預市場，希望扭轉這一趨勢，但這並非易事，並將直接影響長期利率及日常借貸。特朗普上月就指示政府控制的房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）購買價值2000億美元的按揭抵押證券（MBS），以協助控制置業成本。
不過沃什同時認為，透過收緊金融環境，縮減資產負債表規模，將使美聯儲有空間進一步減息。不過貨幣市場對流動性的微小變化都相當敏感。美聯儲上一輪「縮表」時，曾在2019年9月面臨準備金短缺。這導致關鍵貸款利率飈升5倍，聯邦基金利率飈升至目標區間以上，最終促使美聯儲出手干預，以穩定市場。
景順：沃什或非預期般鷹派
景順首席環球市場策略師Brian Levit指出，沃什被視為相對「鷹派」，曾於2008年金融海嘯期間，因憂慮通脹風險而反對減息。表面上看，其過往貨幣政策紀錄似乎與特朗普希望減息的立場存在分歧，但他近月的語調已有所轉變。他目前支持進一步放寬政策，認為生產力提升可在不推高通脹的情况下，帶動美國經濟增長。從中長期來看，沃什未必如市場預期般鷹派。
去年底，美國政府借貸增加，加上美聯儲持續減持資產，導致貨幣市場現金減少。不久之後，美聯儲停止了量化緊縮，轉而透過購買一年內到期的短期國債，向金融體系重新注入資金，緩解短債利率上升的壓力。BMO資本市場分析師Vail Hartman認為，美聯儲採取充足的準備金政策框架，短期內不大可能出現政策轉向。摩根士丹利亦認為，美聯儲短期內難以轉向，縮表至少要待明年。由於沃什在美聯儲公開市前委員會只有一票，摩根大通認為沃什需凝聚共識，許多委員仍支持維持充足的準備金制度。
