貝萊德龐文博：日本下月大選前 長債市場續波動

【明報專訊】美國總統特朗普就格陵蘭問題向歐洲發出關稅威脅後，上周二「拋售美國」（Sell America）的交易再現，美股三大指數道指、標指及納指分別下跌1.76%、2.06%及2.39%，美匯指數亦挫0.76%，而美國10年期國債孳息率則由4.2229厘上升至4.2925厘，反映債價下跌，雖然隨着特朗普上周中在達沃斯世界經濟論壇表明不會以武力取得格陵蘭並宣布撤回上述關稅後，上周中後期美股及美債均回升，惟美匯仍然受壓。美國財長貝森特把上周二美債波動的部分原因歸咎於日本債市的「溢出效應」，貝萊德智庫中東及亞太區首席投資策略師龐文博（Ben Powell）亦有類似看法，指日本近月不論經濟及政治環境均出現不少變化，推高當地長債孳息率，料政治及政策不明朗因素會持續至下月大選前。

龐文博指出，日本央行上周議息會議後維持政策利率於0.75厘不變，符合市場預期，而市場目前焦點是將於下月舉行的眾議院大選，而上周市場的大事件是成熟市場長債孳息率上升（見表），焦點是美國長債孳息率向上，這亦受日本長債孳息率上升的影響。根據彭博數據，日本10年期國債孳息率過去半年由1.6厘上升至2.248厘，尤其是在高市早苗於去年10月21日當選首相後升勢加快（見圖）。

日揆提出暫緩消費稅惹市場恐慌

上周五早上高市早苗在內閣會議上簽字解散衆議院，同日下午衆議院宣布正式解散，預定下月8日大選投票。而可以留意的是，由於高市早苗上周初在政綱加插暫緩徵收食品消費稅兩年惹來市場恐慌，投資者擔心此舉將令政府財赤擴大及增發國債來埋單，拖累日本10年期國債孳息曾急升。

龐文博分析，近日經過漫長的辯論後，高市早苗終於決定在政綱加插暫緩徵收食品消費稅兩年，而他認為，此減稅措施涉及每年約5萬億日圓，不太可能嚴重地影響日本政府的財務可持續性，原因之一是日本計及通脹後的名義GDP料也將較快增長，這有助政府債務對比名義GDP比率趨向穩定。

不過，龐文博亦提醒，是次日本大選風險、財政政策登上頭條新聞，加上全球投資者正傾向要求持有成熟市場長債時要有更高的回報，這些因素都可能繼續推升日本長債孳息率。

料日央行逐步邁向利率正常化

龐文博表示：「雖然日本國債在上周中曾反彈，惟政治及政策不明朗因素料會持續至大選前，我們也預期日本央行將會密切留意市場變化。日本央行行長植田和男將近日國債市場波動歸咎於對財政的疑慮，並且強調該行已準備好隨時以市場操作（market operations、即央行干預市場，例如買入國債）來確保市場有秩序運作。我們的基準情境仍預測日本央行將繼續逐步邁向利率正常化，而當市場過分波動影響正常運作，該行料會保留在市場操作的靈活性。」

（本網發表的文章若提出批評，旨在指出相關制度、政策或措施存在錯誤或缺點，目的是促使矯正或消除這些錯誤或缺點，循合法途徑予以改善，絕無意圖煽動他人對政府或其他社群產生憎恨、不滿或敵意。）

[封面故事]

日報新聞-相關報道：

瑞聯韋立民：美匯料續跌 美科技股仍吸引 (2026-01-26)