基金特區：景順：新興市場明年看高一線 聯儲局料進一步減息 美元持續偏軟

【明報專訊】近日美股在科技股領軍下回升，市場憧憬年末的升市傳統「聖誕老人行情」（Santa Claus rally），將支持美股於年底前續向好。展望2026年，景順預期美國減息周期持續，加上歐洲、中國及日本等地擴大政府支出，有助提振明年的環球經濟，支持企業盈利增長，環球股市升勢可望於明年延續，並料在美元偏軟下，明年新興市場表現可看高一線。

最近人工智能（AI）相關股接連傳出利好消息，如Nvidia（英偉達）（美：NVDA）的第二高階人工智能（AI）晶片有望於明年初向中國出貨，以及美光科技（美：MU）首財季業績優於市場預期，並就第二財季營收給出強勁指引等，再加上市場對「聖誕老人行情」及「1月效應」（January Effect）的期待，帶動近日市場情緒轉趨樂觀，支持美股向好。景順首席環球市場策略師Brian Levitt指出，回顧2025年，雖然年初美國關稅政策一度困擾市場，惟年內環球經濟持續展現韌力，通脹略高，但是保持穩定，且年內美國聯儲局進一步調低息率，令今年市場有不錯的表現。

偏寬鬆貨幣政策 提振環球經濟

今年以來，美股屢創新高，高處不勝寒下，近期市場開始對AI相關股的偏高估值產生疑慮。Levitt認為，目前AI領域並不存在市場所憂慮的泡沫，基於目前AI相關股估值仍遠不及上世紀1990年代末科網股出現泡沫時的水平，且鑑於預期明年美國通脹將保持在可控水平，將予聯儲局進一步減息的空間，以及美國的財政政策，可望支持美國經濟溫和增長，還要留意，明年不僅美國，歐洲、中國及日本等地擴大政府支出，加上各地偏向寬鬆的貨幣政策，提供流動性，應有助提振環球經濟，帶領全球經濟走出經濟周期的中期放緩，此宏觀經濟環境，將利好環球企業盈利增長。

即使明年環球經濟韌性未減，AI投資主題仍可持續，Levitt指出，該公司傾向重新調整投資組合，因不少投資者正尋求降低AI主題及美國資產的集中風險，促使更廣泛的市場參與，而環球經濟增長回暖，企業盈利前景向好，為美國以外的已發展市場提供更吸引的估值，及更大的市盈率擴張潛力，縱觀環球市場，又以新興市場的估值最具吸引力，尤其是於預期明年美國減息周期持續，將促使美元續偏軟的情况下，參考過去表現，當美元貶值時，新興市場的表現往往較美股及其他已發展市場為佳（見表）。

新興市場跑贏3條件已出現

該公司亞太區環球市場策略師趙耀庭補充，過去15年美股持續上升，新興市場備受市場所忽略，惟這個情况正在改變，回顧過去50年當中，新興市場表現優於美股或其他已發展市場的時期，通常需要滿足三個條件，首先是美元走弱，其次為各國央行減息，最後是油價需低於每桶80美元，其實於今年稍早時間，這三個條件已經出現，因此該公司原先預期新興市場將在今年初開始有較佳表現，但美國「解放日」打破了此預期，其後美國AI領域的發展，吸走了大量資金，而目前投資者對美國AI相關股的估值產生質疑，投資者已開始將目光投向其他市場，尋求估值更為吸引，更具上升潛力的領域，認為已具備三大利好條件的新興市場，明年將可受惠於環球投資者減低AI及美國資產集中風險，重新調整投資組合的趨勢。

亞洲最看好 東歐不樂觀

至於個別新興市場表現方面，趙耀庭相信，明年亞洲將會是新興市場中最耀眼的明星，其次是拉丁美洲，對東歐市場前景則不太樂觀，因為目前估值已經偏高，而認為亞洲市場的吸引力在於，持續看到環球對亞洲出口的需求，環球貿易並沒有因美國加徵關稅而出現斷崖式下跌，全球貿易，尤其是亞洲內部貿易，仍保持相當強的韌力，令明年亞洲經濟狀况有望較今年進一步改善，再加上與聯儲局相比，明年亞洲區內央行的平均降息幅度將會較大，應可增加流動性，利好區內的股市表現，當中相對看好中國及印度市場表現。

明報記者 劉敬華

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