基金特區：宏利：投資具盈利增長AI股

【明報專訊】市場憧憬美國將放寬晶片出口限制，及美聯儲可望於12月減息，暫緩人工智能（AI）投資出現泡沫疑慮，支持周一美股顯著回升。宏利投資管理公募市場全球首席投資總監Colin Purdie看好明年美股表現，基於AI仍處發展階段初期，AI促成者（Enabler）盈利有望續增長，惟提醒環球經濟形勢複雜多變下，分散投資趨勢將延續至明年，歐洲及亞洲市場有望續受惠於資金流入。

對於近期市場對AI投資泡沫化的憂慮，Purdie表示，不太想用「泡沫」一詞，因現况難以簡單地以是否存在泡沫來概括，無疑近年美股升勢是基於AI將改變世界，部分AI相關企業盈利確現強勁增長，然而市場價格並未明顯區分出AI的潛在贏家及輸家，預期市場將會逐漸意識到需要檢視哪些AI相關領域已具盈利，哪些仍未錄收益，前者盈利有望續向好，支持股價向好，後者估值將愈見不合理，屆時這些股份的股價將下跌，暫難以準確預測此分歧走勢出現的時間點，有可能是於未來6個月、12個月，甚至是24月個月。

儘管難以預估各AI相關股股價見真章的時間點，惟現階段可投資於盈利具增長的AI相關股，並避免投資於徒具概念AI相關股。Purdie認為，可從最基本的概念入手，目前可確定的是AI將為環球經濟帶來革命性影響，至於這種影響究竟會以何種形式出現，以及何時出現，市場仍在探索中，由於AI發展仍處於起步階段，從投資角度，現時AI相關股主要可分為兩類，分別為促成者及受益者（Beneficiary），促成者是指那些於行業供應鏈中處於促進AI發展位置的企業，例如晶片製造商、數據中心，以及為AI基建設施提供關鍵組件的企業，近年大部分AI投資資金主要流向這些促成者，推升這些股份的估值及市盈率，惟隨着環球企業持續增加於AI方面的資本開支，支持促成者盈利持續增長，尤其是供應鏈中具領先科技的企業，如個別半導體龍頭企業的盈利便錄顯著增長，此趨勢可望延續至明年，對美股有一定支持。

未錄收益股份 估值將愈見不合理

至於受益者，Purdie續稱，指哪些利用AI降低成本，或提升營收的企業，基本上就是所有其他公司，近年不少企業均向市場述說其於AI方面的投資，將加快公司盈利增長，或將提升公司的成本效益等，但實際上大部分受益者均並未能從AI應用中獲利，隨着明年環球經濟增長放緩，部分AI受益者將面臨挑戰，而即使個別促成者現處領導位置，惟AI科技仍在發展中，其地位有可能被研發出新技術的挑戰者所顛覆，如今年初DeepSeek模型對AI市場的衝擊，便是其中一個例子。

美股明年升勢可續 升幅不及今年

展望明年，鑑於AI發展及環球經濟均具變數，分散投資變得更為重要。Purdie指出，過去10多年環球資金持續流向美元資產（見圖），隨着市場憂慮美國債務情况，以及聯儲局的獨立性，今年部分資金開始由美國市場，分散流向歐洲及亞洲市場，由於目前美國的就業市場及樓市等領域，均出現放緩趨勢，通脹仍具黏性，且地緣政治局勢並不穩定，預期明年美國及環球經濟增長將放緩，美元匯價續偏軟，料環球投資者分散投資的傾向將延續至明年，但對明年美股表現仍持相對樂觀的態度，認為升勢可持續，只是升幅將不及今年，而明年相對美股，更看好歐洲市場前景，基於市場將續受惠於德國政府增加開支，而亞洲市場亦將續受惠於資金流入。

引入AI協助發掘潛力股

對於發掘環球市場的長線贏家，Purdie認為，最重要是找出業務穩健、能夠適應行業及市場變化，以及盈利可持續增長的企業，為此過去該公司的分析員需花上大量時間查閱企業營運數據，隨着該公司將AI引入投資研究流程中，投資團隊能夠在更短的時間內掌握各企業的關鍵數據，而為確保AI模型可直接整合到該公司的投資研究流程中，該公司的技術人員於建立AI模型時，聽取了分析員的實際所需，目前該AI模型只作輔助性質，不會作出投資建議，最終投資決策仍在該公司的投資團隊之手。

明報記者 劉敬華

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