科技巨企大額舉債建AI數據中心

【明報專訊】為趕上人工智能運算需求，各大科網公司爭相巨額投資在數據中心，其間紛紛發債逾百億美元集資，同期亦造就身為商業發展公司（BDC）的藍貓頭鷹資本（美：OWL）急速膨脹。有金融界人士憂慮，華爾街正為AI泡沫推波助瀾。另有外媒統計，未來4年數家人工智能巨擘將借款逾萬億美元，憂慮萬一數據中心表現欠佳，巨債勢成重擔，加上項目資金牽涉多家大行和州級退休金，若引發AI泡沫爆破，恐將殃及市場內多個層面。

明報記者 鄭智文

綜合報道：《華爾街日報》、《金融時報》、路透社

隨着AI數據中心興建潮捲至，藍貓頭鷹資本近期動作多多，更與多家科網巨擘建立合作關係。Meta（美：META）上月公布，與藍貓頭鷹資本合組公司，於路易斯安那州發展海柏利昂（Hyperion）數據中心，建設、電費、冷卻、連接基建等總開發成本料達270億美元。該合資公司獲多家大行融資，包括貝萊德（美：BLK）、景順（美：IVZ）、Janus Henderson（美：JHG）、PIMCO等。

藍貓頭鷹提供融資 規模急速膨脹

據《華爾街日報》報道，藍貓頭鷹資本以旗下私募基金投入30億美元，並自債券投資者以6.58厘孳息率借款270億美元。該報引述消息人士稱，藍貓頭鷹資本料每年可從Meta的租賃付款中獲約13%回報。該報指出，該協議有一項異常條款，一旦合作關係破裂，藍貓頭鷹資本股權投資將獲得類似債務的擔保。

今年5月，藍貓頭鷹資本宣布，旗下另一合資公司在得州亞伯林（Abilene）的AI數據中心項目進入第二階段，該數據中心主要租戶為甲骨文公司（美：ORCL）。彭博引述消息稱，由摩根大通牽頭的財團為該項目提供71億美元的建築貸款。

藍貓頭鷹資本旗下亞伯林數據中心項目中，高達約100億美元貸款將於5年後到期，外媒憂慮，萬一項目表現欠佳，這批貸款則難以再融資。《華爾街日報》引述消息人士指出，為抵消與甲骨文合作的風險，藍貓頭鷹資本向甲骨文收取比Meta等公司更高的租金。

藍貓頭鷹資本聯席創辦人Marc Lipschultz曾豪言，公司在意的是大銀碼，「未來數年當你的資本開支達1萬億美元時，繼續計算下去還有意義嗎？」

負責海柏利昂數據中心投資的藍貓頭鷹資本董事總經理Alexey Teplukhin則表示，固然會有可疑的AI投資項目，但該公司不是從事這類項目。他又提到，即使最終AI收益不如大家所想般豐厚，藍貓頭鷹資本仍認為這批AI公司是世上最好的公司。

為趕上AI需求 科企需發巨債擴基建

現時市場對此不乏質疑聲音。高盛行政總裁蘇德巍（David Solomon）曾警告，各市場內及資本開支中可能有由AI推波助瀾的泡沫。對冲基金創辦人David Einhorn對AI熱潮抱有戒心，上月向投資者致函，指出科網巨擘有重大財務誘因去成為AGI（通用人工智能）的信徒，「華爾街收了許多錢，去宣傳這個故事。」

近期多家科網巨擘紛紛舉巨債，上周外媒披露亞馬遜（美：AMZN）擬發行150億美元債券，上月又先後有Meta及甲骨文各擬發債300億美元與150億美元。路透社認為，該批公司為趕上AI需求，要發債集資數百億美元來擴張基建。有份投資在OpenAI的微軟（美：MSFT）財務總裁Amy Hood表示，他們當初以為產能快將追上需求，但其實需求正不斷增長。

數據中心未建成 債券帳面已錄收益

市場對數據中心債券需求殷切，獲融資的設施甚至尚未建成，有提供融資的投資經理數日內已錄得數十億美元帳面收益。不過，大行對數據中心長期表現有保留，如摩根士丹利分析師預計，到2028年大型科技公司將在AI範疇投資近3萬億美元，但所產生的現金僅夠支付一半費用。《華爾街日報》警告，十多年前一眾大行孤注一擲在水力壓裂法熱潮，然後迅速潮退，今次一眾大行又調動資金在AI產業，金額比上次更大。據摩根士丹利估計，從2025年至2028年，數家AI科網巨擘將借款約1.2萬億美元。據Dealogic數據，2012年至2015年間，全球所有石油和天然氣公司總借款額不過約1萬億美元。

大摩數據中心融資生意轉趨熾熱

摩根士丹利自兩年前起已接觸科網巨擘，推銷大型數據中心的融資方案，近來這類生意轉趨熾熱，上月該行一周內曾促成涉資約750億美元的交易，當中包括向Meta海柏利昂數據中心融資、貝萊德財團收購Aligned數據中心的項目，以及一筆價值32億美元的垃圾債券。摩根士丹利全球債務資本市場主管Anish Shah表示，他從事這類業務已25年，未曾見過一周內的生意蓬勃如此。

州退休金等投資相關債務 可受波及

《華爾街日報》憂慮，較早前與科網公司有關股債被拋售時，可能是科網狂熱過度的最嚴厲警告之一，但在華爾街而言，對是否有投資泡沫的疑慮，已被擔心落後於人的恐懼蓋過。

該報稱，由於相關債務已分拆並售至金融市場各層面，若AI市場泡沫爆破，影響恐不限於華爾街大行，還會殃及退休金、共同基金、ETF基金、投資散戶等，例如藍貓頭鷹資本近期價值達70億美元網絡基建基金的投資者中，就有賓夕法尼亞州及紐約的退休金計劃。

[企業地球村]

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