大行憂手機毛利受壓 小米股價見7個月低

【明報專訊】小米業績雖勝預期，但股價持續下沉，昨最多曾跌逾6%，見4月以來新低。多家券商績後下調小米目標價（見表），其中花旗將小米目標價狠削23%至50元，評級維持「買入」，主要反映記憶體價格上升和車輛購置稅導致毛利率下跌。主要大行中，目前予小米目標價最低則是摩根大通，該行指小米核心盈利放緩速度遠超預期，並因此將對其目標價由50元調降至45元，評級維持「中性」，並直言該股目前不是撈底時機。小米股價昨天再跌4.8%，報38.82元。

摩通：核心盈利放緩遠超預期

摩根大通進一步指出，小米旗下智能手機業務毛利率大幅承壓，預期小米核心盈利在2026年上半年將按年減少15%，且考慮到產能緊張是進一步提升電動車出貨量的主要障礙，在小米獲得第二座電動車工廠牌照之前，市場預期可能仍將受到抑制，而網絡上關於小米電動車的負面評論可能對其電動車品牌形象和消費者購買意欲產生影響。該行將小米2026及2027財年每股盈測預測分別下調9%、2%。

中信里昂：本月有望完成全年賣車目標

小米第三季電動車業務轉盈表現亮眼，但本業手機業務表現一般。對此中信里昂認為，小米至本月交車量可望逾35萬輛、完成全年目標，預測集團今年第四季收入及經調整淨利分別將按年成長14%及17%、上調今年全年經調整淨利預期4%，但見小米旗下手機與AIoT業務疲弱狀態或將延續至第四季，未來將面臨不確定，因此下調該公司的明年經調整淨利預測6%，目標價由69元下調至60元，但見及電動車業務仍有客觀上揚潛力，故重申「高度確信跑贏大市」評級。

另外，大和亦指小米第三季智能手機業務表現受成本因素拖累，並預期小米今年第四季及2026年的智能手機毛利率將降至10%；同時下調2026年的出貨量預測至1.69億部。此外，見及國家補貼減少導致小米大家電業務收入按季下滑，大和下調對小米2025至2026年中國物聯網銷售的增長預期。綜合而言，該行將小米2026至2027年收入預測下調3%至4%，每股盈利預測下調11%；重申「買入」評級，並將12個月目標價從68元下調至55元。

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