基金特區：法巴：AI泡沫化言之尚早 中韓等新興市場續受惠AI發展

【明報專訊】最近市場對人工智能（AI）泡沫的憂慮升溫，法國巴黎資產管理亞洲及全球新興市場股票主管陳志凱表示，目前市况距形成泡沫仍有一些距離，基於現時主導AI市場的，均為具盈利的企業，並認為新興市場，尤其亞洲區內的新興市場，如中國及韓國等，將可續受惠於人工智能發展。

該公司動態多元資產主管Mark Richards認為，AI發展為大勢所趨，相關行業具長期結構增長因素支持，目前主導AI市場發展的科技巨企均具可觀盈利，並於AI科技領域佔據領先位置，隨着AI應用持續發展，有望帶動相關美企盈利加速增長，基本因素依然向好，可望支持明年美股表現，不排除未來美股仍有進一步上升空間，但亦坦言美股不無隱憂，明年美國將舉行中期選舉，政治的不確定，明年市况或會不時出現短期波動，故重申分散投資十分重要。

新興市場企業盈利增長加快

過去數年，環球資金相對集中投資於美國市場，隨着美國政策變得不太確定，加上市場對美國債務的疑慮，今年以來部分資金轉投新興市場，不少新興市場表現均相當亮眼。陳志凱指出，若回顧去年表現，亞洲日本除外市場，以及整體新興市場表現均遜於美股，反觀今年市况變得截然不同，其中拉丁美洲市場及韓國市場扭轉去年頹勢，今年以來大幅回升，而整體新興市場及亞洲日本除外市場由年初至今年10月底止的表現亦向好，不僅分別跑贏歐洲、日本及環球市場，表現更優於美國市場。事實上，年初至今韓國股市升逾六成，而MSCI新興亞洲指數及MSCI新興市場指數年初迄今亦均升近三成。

對於今年新興市場向好，陳志凱認為，資金分散投資於美國以外市場，是其中一個原因，以除中國以外的新興市場為例，由今年4月市場低位至今年10月中，期間單計海外機構投資者淨流入的資金已達440億美元，若再計入由ETF流入的資金，金額更為龐大，但亦認為促使大量環球資金流入新興市場的主因，應是企業盈利增速加快，以今年第2季各市場的企業盈利增長幅度為例，其中新興市場今年次季企業盈利增幅擴大，增幅達到11.1%（見圖），趕上同期美國市場的企業盈利增長水平，而亞洲日本除外市場今年第二季盈利亦見提升，增幅達9.9%，增速高於同期的歐洲市場、日本市場，以及整體環球市場的次季企業盈利增長。

環球各地企業持續加碼投資AI

新興市場企業盈利增幅得以擴大，與區內經濟增速加快不無關係。該公司新興市場固定收益及企業債券主管Alaa Bushehri表示，今年大部分新興市場的經濟增速均高於已發展市場，其中不少新興市場的經濟增長動力主要來自內需消費，而由於現時不少新興市場的實質利率仍偏高，隨着美國聯儲局今年9月重啟減息周期，將予各新興市場央行更多減息空間，以支持經濟保持增長。

除消費支持新興市場增長外，陳志凱補充，AI發展亦為新興市場經濟注入增長動力，尤其是當中的亞洲市場，如韓國及台灣市場便直接受惠於環球企業增加於AI硬件的投資，且目前亞洲市場內可受惠於AI發展的行業，豈止區內的記憶體及圖像處理器（GPU）製造商，區內與散熱及供電相關行業，以及數據中心等AI基建行業也有望受惠，而自今年初中國出現DeepSeek時刻，中國在AI模型方面的發展，也愈來愈受海外投資者關注，更認為亞洲市場相對美國，受AI泡沫憂慮影響較低，基於目前AI產業的供應鏈中，亞洲市場佔重要地位，意味在環球各地企業持續增加AI投資，以防於AI競賽中落後的過程中，不少處於供應鏈的亞洲企業將可續受惠，盈利增長有望加快。

新興市場估值有望獲重估

更重要的是，即使已有不少資金流入新興市場，市場估值並不高。陳志凱表示，目前新興市場估值仍較美國市場為低，隨着區內企業盈利持續提升，未來新興市場估值更有望獲得重估，惟亦認為明年新興市場仍需面對外圍挑戰，除美國關稅外，還有環球經濟增長放緩，因此該公司雖看好新興市場前景，但現時於整體新興市場的資產配置上，會限制投資於個別新興市場的比重，並專注於區內盈利增長潛力較大的企業，如部分AI相關，以及部分資訊科技企業。

明報記者 劉敬華

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