經濟
海偉盈利波動 比亞迪做股東
【明報專訊】從事電容器薄膜產銷的河北海偉電子新材（下簡稱：海偉）上周通過港交所上市聆訊，或短期可展開招股活動。集團產銷的電容器薄膜是薄膜電容器的主要構成部件，而後者廣泛應用於各種電子產品，是電子電路中不可或缺的元件之一。或由於此，比亞迪（1211）早參股了海偉，目前持有4.9%權益。
撰文 旻晞
2006年成立的海偉，曾先後於今年2月及8月向港交所遞表。今年8月26日獲中證監發出境外上市備案通知書，擬發行不超過4742萬股境外上市普通股。海偉的電容器薄膜產品主要包括電容器基膜、金屬化膜，相關部件為薄膜電容器的關鍵組成部分，而薄膜電容器以其出色的耐電壓性能、高頻穩定性及長使用壽命而著稱。薄膜電容器的終端應用場景廣泛，如新能源汽車、新能源電力系統、工業設備及家用電器。
電容器基膜決定了薄膜電容器的性能，其充當薄膜電容器的電介質，主要幫助薄膜電容器實現快速儲能及使電容器穩定運作；金屬化膜則是通過在電容器基膜的一面蒸鍍一層金屬層，通常由鋁及鋅而製成。金屬鍍膜工藝增強了薄膜的絕緣電阻能力，倘電容器基膜因高電壓或其他原因而損壞，金屬層會立即發生氧化，使薄膜能夠恢復絕緣電阻，而不會出現顯著的性能下降。
受惠新能源事業近年急促發展，全球薄膜電容器市場呈現強勁增長勢頭。按灼識諮詢研究，全球薄膜電容器市場規模至去年達242億元（人民幣，下同），預計到2029年將達485億元，2025年至2029年的年複合增長率達14.4%，當中又以新能源電力系統市場年複合增長率達26%為最快。
銷售電容器基膜佔逾78%收益
論收入方面，目前海偉逾78%收益來自銷售電容器基膜，金屬化膜佔13%左右（按今年首五個月業績計），另外有大約7%收益來自銷售其他產品，主要是再生顆粒。而在電容器基膜當中，集團主要銷售薄型基膜，即厚度介乎4微米至6.9微米的電容器基膜，大體佔電容器基膜銷售的78%。
海偉作為業內主要參與者，是中國第二大電容器薄膜製造商，去年按電容器基膜銷量計，於中國市場份額為14.2%。儘管排名第二，而排名第一的市佔率為15.1%，至於第三至第五的市佔率依次為11.9%、10.3%及10.1%，可見其實首五位距離不遠，競爭環境從來激烈。
若看過去3年海偉業績，似乎未有呈現行業長期快速增長的趨勢，如2023年集團收入幾乎無增長，去年卻又反彈至28%；今年首5個月又轉為倒退，相當波動；另一個值得留意是過去兩年集團毛利率迅速收窄，由2022年的44.9%、至2023年的31.2%再跌至去年的29.7%。不過今年首5個月又突然彈升至35.5%。收入、毛利率的「多變」，可想而知，其盈利波動亦大（見表）。
集團經營模式以批發業務為主，主要客戶包括薄膜電容器製造商及比亞迪，客戶以規模為主，非用數量計，故分銷及銷售開支佔收入比率於往績期間均保持不超過1%水平，反之以研發開支佔比較大，但亦大約保持於4%水平，故左右海偉盈利波動最大因素仍是收入及銷售成本的變化。
集團於初步招股文件中表示，其財務表現，尤其是收入及銷售成本，很大程度受到其管理和擴大產能的能力影響。其收入會受到現有生產線停產及新增生產線所造成的產能波動影響，如其電容器基膜收入2023年按年跌21%，很大程度是當年產能下跌令電容器基膜產量減少所致，因當年3月至2024年6月期間集團停止運作原於2006年投產的首條生產線，並進行升級；又例如集團電容器基膜收入於今年首5個月按年升6%，趨勢與其產量趨勢一致，產量增加亦是由於期內產能增加所致，因2024年7月後集團重新啟動了其中一條生產線。
產品售價波動 影響毛利率
當然，產能升跌以外，市場產品價格亦直接影響集團毛利率，例如集團解釋2023年毛利率大幅收窄13.7百分點，主要由於電容器基膜的毛利率下降，以及集團在收購寧國海偉後開始提供金屬化膜，其毛利率相對低於電容器基膜的毛利率；至於前者毛利率下降，則由於平均售價下降，因應電容器基膜終端市場降價而進行價格調整，以及單位銷售成本增加。至於今年首5個月毛利率反彈至35.5%，主要受電容器基膜毛利率由34.3%增加至41.2%，而這又與期內超薄基膜需求增加，導致其平均售價由每噸3.66萬元按年升11%至4.06萬元所致；而同期金屬化膜毛利率亦大幅增加7.4個百分點至21.2%，則因期內相關單位銷售成本下降導致。以上種種，或能反映海偉旗下產品平均售價及單位成本較為波動，往績對未來盈收的參考作用可能相對為低。
至於是次來港集資用途，海偉計劃在中國南方建設生產電容器基膜的新生產工廠，包括用於購買及安裝兩條生產線的製作設備，以及用於興建辦公室及廠房樓宇及涉及的土地成本等。
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