港拓RWA代幣化 欠二級市場成難關 OSL：先聚焦金融產品 EXIO：搶先推黃金代幣化 HashKey：動漫IP代幣化難度高

【明報專訊】《香港數字資產發展政策宣言2.0》提出為現實世界資產（RWA）代幣化提供誘因，一時間概念受捧，但相關項目實則面臨仍無二級市場，故影響需求等問題，對此業界稱本港RWA代幣化仍處初期發展階段，雖從原理上看「萬物皆可代幣化」，但部分類別項目未必適合，發行方等各路諸侯應仔細考慮資產上鏈後潛在流動性、發行相關RWA代幣化產品的ROI（投入產出比率）等因素，再決定是否推進相關項目。

明報記者 楊括

攝影 李紹昌 曾憲宗

RWA概念近月成市場熱話，不少上市公司更先後公布與RWA相關的各式各樣發展計劃。今年2月時，OSL（0863）有參與分銷的華夏港元數字貨幣基金，號稱為亞太地區首隻針對零售客的RWA代幣化基金產品。OSL財富管理團隊負責人陳韜對本報指出，團隊收到不少潛在RWA代幣化查詢，會對此篩選，即聚焦於底層資產為金融類產品的RWA，實物類資產則「可能稍晚一些」。已推進的項目中，其對集團收入貢獻情况則要視乎不同項目形態。

內地實物或需確認資產權益

RWA代幣化大體需歷經3個步驟（見圖），而參考一般金融產品的發行至交易流程，本港RWA代幣化市場發展仍有問題待解決，包括於交易流轉層面上仍未有二級市場等。陳韜坦言，若金融資產沒有二級市場「（投資者）對其需求會大打折扣」。而針對冀將內地實物類資產在港RWA代幣化者，他認為法律層面上的資產權益確認、極端情况下清理RWA底層資產時的資產跨境流動路徑是否通暢等，均可能成問題。展望未來，他認為本港合規穩定幣推出後可激發RWA代幣化市場活力，即便利客戶用法幣購入代幣化資產，以減少現時貨幣兌換帶來的手續費等「磨損」。

已有虛擬資產交易平台（VATP）將RWA代幣化視為加快發展的一種可能。本港持牌VATP之一EXIO，其母企EXIO Group聯合創辦人兼首席執行官吳晨表示，正加快提升RWA代幣化項目於集團戰略中的業務地位，目前正推出黃金等大宗商品為底層資產的代幣化產品，冀「飲頭啖湯」，此外，未來會加大投入並推出新項目，所涉底層資產料包括大幅降低投資者需支付的手續費等中間費用，並借此吸客。她透露，從收益及對集團貢獻等層面看，相關項目已有積極表現，但因剛起步、規模小，未來效益仍待觀察與時間驗證。

此外，本港持牌VATP之一HashKey Exchange，其同系主責RWA代幣化的HashKey Tokenisation合伙人李柏緯透露，曾接獲位於北京的燒烤店乃至動漫IP（intellectual property，知識產權）查詢RWA代幣化可能性，他坦言難度較高，以動漫IP為例，若RWA代幣化後有粉絲根據IP二次創作及商業化，會涉違法問題，兼違反當初RWA代幣化的相關條款。

RWA沒「T+X」交收遲延問題

外界對RWA代幣化未來發展潛力的核心關切之一，是例如底層資產同為黃金，一般投資者配置相關ETF等傳統金融產品似乎更得心應手，為何要揀RWA代幣化產品？惟李柏緯稱RWA可直接於鏈上實時交易，沒有「T+X」的交收時間遲延等問題，較符合年輕世代對資產高流動性的要求。李柏緯透露，平台4月至今所接獲的相關查詢已「翻了5倍」，但代幣化之後是否能做到有價有市就仍需各方尤其是發行方思考。

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