經濟
雲迹產銷機械人 引入騰訊阿里
【明報專訊】港股再迎來「18C」特專科技公司。北京雲迹科技（下簡稱：雲迹）上周通過港交所上市聆訊，意味有機會快將在港展開招股。公司從事多功能模組機械人產銷，配合不同組件系統其機械人可應用於多種場境。儘管產品「科幻實用」兼備，現實的殘酷卻是公司往績期間仍未能獲利。所幸是雲迹有一班明星股東班底支持，騰訊（0700）、阿里巴巴（9988）、聯想（0992）及攜程（9961）先後參與雲迹多輪融資，支持其發展。
撰文 旻晞
雲迹2022年曾計劃於上海科創板上市，惟至今年3月轉移目標，遞表申請來港上市，及後失效，至9月下旬再遞表前夕，獲中證監批出境外上市備案，計劃發行不超過1259.3萬股。是次來港招股，中信証券及建銀國際為聯席保薦人。於2014年成立的雲迹發展至今，以來自中國的收入計，為中國機械人服務智能體市場最大參與者。所謂機械人服務智能體，是一個搭載於機械人上的智能自動化系統，用於酒店、醫療機構或類似的服務場所，其集成AI技術，通過直接與用戶交互，提供端到端服務，會持續學習與自適應優化，提升體驗品質及營運效率。
以收入計，中國機械人服務智能體市場的市場規模由2020年的18億元增至2024年的37億元（人民幣，下同），年複合增長率為19.8%。有研究預計於2029年將達到135億元，2024年至2029年的年複合增長率為29.3%。主要推動力是AI技術進步，機械人的服務智體能體多功能及可擴展方面不斷增強，需求方面源於下游產業要求高效並一致的服務質素，當然亦要配合政府的利好政策支持。
雲迹產銷的YJ-機械人包括複合多態機械人，其最新開發的代表產品是「UP」系列及YJ-萬物工具倉模塊的組合；及整機機械人，主要代表為「潤」系列及「格格」系列。公司指出，於2023年推出的「UP」系列是目前的銷售重點，其採用模塊化設計，支持可換倉，適用於多種場景，具有高度的靈活性及成本效益。於2021年推出的「格格」系列是一款性能比「潤」系列更優勝的替代產品。而「潤」系列，屬早期產品，目前基本上已逐漸淘汰，只在賣存貨。如今年首5個月相關機械人銷量便按年下跌94%。
有硬件，亦自然有軟件。驅動機械人的智能組件為YJ-AIoT組件，作為一個通用的「神經系統」，收集設備實時狀態、協調工作流程並確保硬件、軟件和人機交互之間的互操作性，其組件包括電梯組件、通訊組件及門禁組件等。其他組件亦包括YJ-萬物工具倉模塊、智能控制模組，後者配備各硬件及傳感器，通過集成公司專有AI操作系統YJ-ROS後，智能控制模組能提供可擴展的性能，並支持空中下載升級。
首5月93%收入來自酒店場境
雲迹旗下的機械人產品，雖可應用於多個場景，如醫療機構、商業樓宇，但往績期，其產品主要應用酒店，今年首5個月93%收入來自酒店場景，亦難怪外界形容雲迹為酒店送餐機械人。
雲迹本身主要從事研發、銷售，至於生產環節主要交由OEM負責，優點自然是能「輕裝上路」，輕資產模式省卻龐大的資本開支及設備折舊的壓力。但值得留意的是，集團對OEM依賴愈見增加，往績期間集團最大供應商佔其採購由2022年的6.4%，逐步提升至今年首5個月的38.4%。雲迹解釋去年下半年開始，供應商A開始按由其提供材料清單、採購原材料和生產的統包製造基準，為集團提供OEM服務。集團指儘管相關變化促使自去年起向供應商A支付的採購金額顯著增長，但其幫助大幅縮減過往用於採購活動的時間及人力，簡化內部流程。
內地佔99%收入 市場競爭大
至於銷售方面，雲迹主要以直銷及分銷模式銷售產品，往績期間其直銷銷售收入比重大體維持於八成以上，只今年首5個月降至77.6%。而雲迹目前基本99%收入來自內地，海外市場尚待未來開發。
業績方面，雲迹於2023年錄得收入倒退，至去年全年及今年首5個月則回復較快增長（見表）。就2023年收入減少，雲迹解釋是當年產品策略進行調整以適應市場變化，以及其智能體應用於初期發展階段出現暫時波動。至於後來收入反彈，便歸功於現有產品及服務上積累成果及投入的資源、完善交叉銷售能力及加強與分銷商合作所致。
另一較佳發展趨勢是集團毛利率去年開始顯著提升，不過毛利率攀升主要體現於銷售成本升幅相較收入為慢，並非其產品品牌議價能力提高，事實上，撇除日漸退場的「潤」系列，2022年至2024年期間，其「格格」系列機械人平均售價由2022年的2.68萬元降至去年的2.09萬元，累跌22%；而2023年至2024年，「UP」系機械人均價由5.42萬降至2.23萬元，跌幅更達58.9%。集團對兩者平均售價下跌，是反映其自願調低價格，證明其致力將原材料及零部件成本降低。（至於「UP」均價下跌，雲迹特別指出是由於2023年的平均售價基於早期有限的定制型號銷量計算，與2024年均價比較並無意義。）但相信市場競爭之激烈，亦可能是其「自願」減價的原因。
籌備上市開支影響 虧損增四成
事實上，初步招股文件中便提及，中國機械人服務智能體的價格由2022年的2萬至4萬元下降至2023年的1.7萬元至3.4萬元。此下降不僅僅是由於原材料成本的下降，主要還受到其他因素的影響，包括激烈的市場競爭。雲迹按2024年以來自中國的收入計，雖為中國機械人服務智能體市場的最大參與者，市場份額為6.3%，但其實內地前五大參與者佔據顯著但非主導地位，剩餘74.6%的市場則由小型參與者分散持有，市場結構較分散，頭部企業定價能力不會太強。
毛利率攀升，但礙於集團行政成本及銷售成本仍高居不下，已蠶食所有毛利。今年首5個月更因籌備上市單次開支等因素令期內虧損按年大幅擴大四成。集團自成立以來已進行8輪融資，先後引入文首提及的「名牌」股東。公司最後一輪融資出現於2021年12月，投後估值為40.8億元，已符合香港特專科技公司上市時最低市值40億港元（已商業化公司）的要求。
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