經濟
徐風：美團被夾擊 股價跑輸大市
【明報專訊】內地經濟不景，加上通縮預期不斷上升，民間傾向儲蓄及延遲消費，甚至消費降級現象盛行。各行各業面對此等經濟挑戰，為求生存，同時也要將競爭對手「往死裏打」，擠出市場，從而減輕競爭壓力，只要競爭者愈來愈少，未來就更有機會佔有更大的市場份額，可從中賺取更多利潤。
於是，內地多個行業都出現「內捲化」，而且愈來愈嚴重。近日掀起的內地「外賣大戰」，各大科網巨頭也開始由惡性競爭的價格戰，變成不惜一切的「零元購」泥漿摔角戰。最終，監管機構國家市場監管總局於18日，分別約談阿里巴巴（9988）旗下餓了麼、美團（3690）及京東（9618）3家平台企業，要求它們糾正激進促銷行為，推動理性競爭，保護消費者、商家和騎手的利益，助力餐飲服務業可持續發展。
美團料續需燒錢保外賣市佔率
內地傳媒指出，這次監管機構的表態，與5月份有所不同，當時約談的目的，重點是「促進平台經濟健康增長」，今次則轉為「餐飲服務業健康可持續發展」。據大行瑞銀指出，科網巨頭過度補貼外賣費用，將是雙輸局面，由於外賣大戰除了由科網巨頭出資補貼外，參與的餐廳也同樣需要讓利，以吸引客源，同時外賣訂單大增，代表實體餐廳的客量減少，壓縮整個餐飲業的利潤，同時令消費者產生「補貼依賴」，加劇行業通縮風險。至於科網巨頭方面，瑞銀預期各大平台的補貼金額，已達到200億至300億元人民幣左右，在高昂的沉沒成本之下，各大平台都不會輕易退出，將已得到的市佔率拱手相讓，但可能會轉向更注重回報率的推廣策略，例如補貼形式從「免單」轉為「滿減券」等，推廣開支將趨於理性化，下半年的盈利壓力或稍為緩解。
科網巨頭外賣大戰為「內捲式」競爭，可謂易放難收。畢竟外賣業務技術含量並不高，最能夠分出高下的競爭力，在於騎手的數目、人力成本的控制，以及資金的儲備。騎手數目愈多，履約率愈高，但要「養住」全國數以百萬計的騎手，人力成本自然高，如何取得平衡之餘，也要利用優惠「燒錢」吸引用戶買外賣，才能成功建立生態。不過這個生態的「護城河」不夠深，只要競爭對手有錢，也願意燒錢，就能夠將大批用戶及騎手「挖走」。
阿里集中開發AI 支持股價
結果就是，本地上市的三大本地服務巨頭，美團的主力增長業務，正正就是外賣。然而，這個過去快速增長的主要業務，卻被京東及阿里夾擊，令美團無法對今年的盈利作出指引，市場預期美團需要大額燒錢，才能保住其市佔率，變相令盈利大幅受壓，股價表現也未如理想；至於京東，同樣需要撥出大量資源應付內地的外賣大戰，另一方面京東今年開始不斷開設「新戰線」，尤其在香港加強電商拓展，又傳出以40億元收購本地生鮮食品連鎖店佳寶，又計劃在港申請穩定幣發行商，「百足咁多爪」，開發新業務及外賣大戰同樣燒錢，也難以指望盈利有驚喜。
至於阿里巴巴，雖然其餓了麼同樣燒錢，但該業務並非其主要業務，市場預期即使燒錢，在比例及對盈利的影響，都不如美團及京東劇烈。另一方面，公司正集中資源開發AI服務，概念受到市場追捧，令阿里巴巴股價有一定支持。因此，在內地「外賣三雄」之中，阿里巴巴由年初至今的股價，錄得超過五成增長，京東僅微升1.5%，而美團更倒跌超過一成，大幅跑輸恒指！
